御龙优配陆家嘴论坛｜汪勇祥教授：提高股权融资比例不仅仅是增加IPO

6月19日御龙优配，在2025陆家嘴论坛上御龙优配，就“金融支持新质生产力发展”的议题御龙优配，上海交通大学上海高级金融学院金融学讲席教授汪勇祥发表了如下看法：

上海高级金融学院一直致力于金融科技人才的培养。今天我想说四点思考。

第一点，科技发展很重要，但是科技的发展离不开金融的发展和支持。世界范围内，一流的高科技公司的发展和壮大基本都离不开金融的支持，研发以及研发的商业化充满了风险和不确定性，离开金融支持，我们很可能就看不到这些科技公司成长为国际化大企业。

第二点，改革开放四十年以来，中国金融业取得长足进步，但是还需要结构性调整。具体来讲，我们需要逐步提高股权融资比例。打开人行社融表，2024年末存量中国存量社融总量408万亿，其中银行+信托接近70%，股权融资仅占3%不到。中国社会融资基本由银行和信托支持，很显然银行对中国经济发展作出巨大贡献。20多年前，当时的教科书告诉我们，无论是银行融资还是股权融资，金融机构都是最优等生。但根据世行最新数据，2000-2023年的23年间，德国银行融资从110%降到77%，日本从190%降到120%，美国维持在50%左右，而中国从110%提升到194%，这一融资结构变化可能跟现在我们提倡的“大力发展科技金融，促进创新型高科技企业的发展”不是那么匹配。为什么？金融学第一原理是风险和收益匹配。如果提供银行融资，银行既无法参与高科技企业的管理，同时无法享受在高科技企业超级几何级数增长以后的红利，风险收益不匹配。但股权融资可以做到，通过股权融资金融机构可以参与企业运营，同时分享这些企业高速增长的红利。这是风险收益的匹配原则。

第三点，提高股权融资比例不仅仅是增加IPO。一提股权发展，很多人会说中国还有很多公司在等着IPO。我想说的是，IPO市场不等同PE/VC市场，私募股权退出不一定靠IPO。以美国市场为例，从2001年开始，美国PE/VC最主要退出方式是靠兼并收购，只有20%是IPO退出。我们完全相反，我们是80%以上企业以IPO退出，另外20%是兼并收购。

第四点御龙优配，强化对存量上市公司的质量监管。目前国内有5400多家上市公司，从数量上来看我们远远超过美国，从质量上看我们还有很大的提高空间。如果看市值前十公司，美国前八家都是高科技企业，中国前十家中只有一家宁德时代是高科技企业。因此，从学者的角度，我建议有关政府部门要持续加强对上市公司以及市场中介的监管，完善相应的法律法规，进一步提高中国股市质量。

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